下游消费需求动能不足不宜盲目追高沪锌

本文摘要：锌价自今年2月份转入暴跌地下通道以来，仍然跌跌一触即发，但8月中下旬开始锌价开始强大声浪。转入9月份，锌价转至波动。 鉴于当前锌精矿供给充裕、下游消费动能严重不足，沪锌价格上行风险尚存，不应追高锌价。国内及进口锌精矿加工费正在下跌进口锌精矿TC/RC费用从年初的25美元/吨，早已下跌到目前的80美元/吨，涨幅十分相当可观。 仅有8月份，进口锌精矿加工费从60美元/吨上涨至80美元/吨，涨幅为33.3%。

锌价自今年2月份转入暴跌地下通道以来，仍然跌跌一触即发，但8月中下旬开始锌价开始强大声浪。转入9月份，锌价转至波动。

鉴于当前锌精矿供给充裕、下游消费动能严重不足，沪锌价格上行风险尚存，不应追高锌价。国内及进口锌精矿加工费正在下跌进口锌精矿TC/RC费用从年初的25美元/吨，早已下跌到目前的80美元/吨，涨幅十分相当可观。

仅有8月份，进口锌精矿加工费从60美元/吨上涨至80美元/吨，涨幅为33.3%。某种程度国产南北方锌精矿加工费也在下跌，年初时国产锌精矿加工费平均值在3500元/吨，而至8月底国产锌精矿平均值加工费在4100元/吨，涨幅在17.1%。

国内外锌精矿加工费下跌趋势不变，伴随着国内锌精矿供应比较充裕，锌冶炼厂利润将有所改善。随着锌精矿供应激增，后期锌锭供应也将渐趋减少。

LME锌库存增幅显著LME锌锭库存今年以来增幅显著。截至9月7日，LME锌锭库存为232800吨，较年初快速增长28.6%。

尤其值得注意的是，据LME官方数据，今年3月5日，LME锌锭库存巨量交仓7.895万吨，单日库存增幅高达59%，刷新了1989年以来的zui大增幅。接着4月25日和26日，LME锌锭库存又减少了28150吨和18675吨，两个交易日合计减少库存46825吨，市场有消息称之为这是大型贸易商托克等集中于交仓所致。之后8月13日和14日两个交易日，LME库存减少了25275吨。锌锭海外市场短时间内的库存大量减少，暗示着市场上不存在大量的锌锭隐性库存。

国内锌锭库存自8月份以来一路走低。8月中上旬，沪锌主力合约跌幅将近10%，锌价大幅度暴跌使得下游补库显著。上期所锌锭库存从8月初的4.85万吨上升到8月底的2.99万吨，降幅超过38.3%。

锌锭社会库存自8月初超过一个小高峰之后也开始上升，但随着锌价的强大声浪，锌锭社会库存开始小幅减少，9月初锌锭社会库存为12.24万吨，较8月20日的库存减少了1.06万吨。另外，截至9月7日，上海地区锌锭现货贴水20元/吨，较8月24日当周现货升水均值300元/吨回升显著，解释锌价的强大声浪诱导了下游消费市场需求，锌价继续走低压力显著。锌锭进口机会正在显出转入8月份以来，锌锭进口机会正在显出。

8月31日当周，根据盘面数据动态测算，锌锭进口点价有所盈利。截至9月3日，上海地区进口锌锭的CIF溢价下跌至240美元/吨，8月初时CIF溢价仅有在140美元/吨。

CIF溢价的较慢下跌暗示着锌锭的进口点价正在激增，后期进口锌锭的到港量将逐步激增，锌锭供应将渐趋减少，国内锌锭库存偏高的情形将未来将会获得减轻。下游消费市场需求动能严重不足宏观方面，8月我国官方制造业PMI(中采行制造业PMI)环比小幅回落0.1个百分点，至51.3%，好于51%的市场预期;财新制造业PMI环比上升0.2个百分点，至50.6%，为2017年7月以来新高，不及50.7%的市场预期，倒数第三个月环比上升。整体而言，8月制造业景气度继续走很弱，市场需求末端经常出现大幅度膨胀，而生产末端各项指标仍然平稳，但在市场需求拖垮下，生产端的稳定状态无法持续，低收入上升将更进一步拖垮消费快速增长，经济面对压力。

行业方面，今年17月份，锌锭下游的zui大市场需求末端镀锌板产量为1303万吨，较去年同期产量下降2%左右。今年环保政策趋严，下半年采暖季即将来临，环保不合格的镀锌工厂复工或限产是大概率事件，锌锭的市场需求将受到诱导。锌锭后期供应激增，市场需求暂未跟上，很难承托锌价持续走高。

锌锭价格波动走弱概率稍大，不应一味追高锌价。

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